MFW ostrzega przed długiem i bańką AI. Ghana stawia na BRICS i ucieka od dolara

MFW ostrzega

Podczas dorocznego spotkania w Bangkoku, Międzynarodowy Fundusz Walutowy zaprezentował najnowszy Global Financial Stability Report. Raport niesie wyraźne ostrzeżenie przed ryzykiem gwałtownego i niekontrolowanego wzrostu rentowności obligacji rządowych. W tle tego zjawiska leżą rosnące wskaźniki inflacji, rekordowy poziom długu publicznego oraz bezprecedensowe zapotrzebowanie na kapitał ze strony sektora sztucznej inteligencji.

Sektor AI stał się bezpośrednim konkurentem rządów w walce o płynność na rynku długu. Udział największych gigantów technologicznych (hyperscalers) w globalnych emisjach obligacji wzrósł dynamicznie z poziomu poniżej 1% w 2024 roku do niemal 10%.

Dodatkowym czynnikiem ryzyka jest rosnąca dźwignia finansowa w funduszach hedgingowych. Ich udział w rynku obligacji skarbowych USA wzrósł z około 4% w 2022 roku do niemal 9%. Zjawisko lewarowanych i pokrywających się pozycji arbitrażowych stwarza poważne niebezpieczeństwo kaskadowej wyprzedaży aktywów w przypadku nagłej zmiany płynności.

MFW zwrócił uwagę na ryzyko tzw. „potrójnego ciosu”. Jeśli komercjalizacja technologii AI i jej monetyzacja okażą się niższe od oczekiwań rynkowych, spadnie wartość inwestycji kapitałowych, obsługa zadłużenia stanie się problematyczna, a zadeklarowane przyszłe przychody nie zmaterializują się, co wywoła wstrząs w całym systemie finansowym.

Waluta fizyczna vs. rynek papierowy

Sytuacja makroekonomiczna bezpośrednio przekłada się na wycenę i strukturę popytu na rynku metali szlachetnych. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekraczająca 5,3% stanowi krótkoterminowy hamulec dla wzrostu cen kruszcu. Mimo to złoto utrzymuje kluczowy poziom wsparcia w przedziale 4 100 – 4 200 USD za uncję.

Chiński rynek złota zamknął III kwartał zdecydowanymi zakupami oficjalnymi. Zgodnie z raportami World Gold Council (WGC), Ludowy Bank Chin powiększył swoje rezerwy o 23 tony w samym wrześniu (najwyższy miesięczny wynik od października 2023 r.), co podniosło łączne oficjalne rezerwy tego kraju do poziomu 2410 ton.

Ghana składa wniosek do BRICS

Wymiar geopolityczny rynku surowcowego został zdominowany przez informację o staraniach Ghany o przyjęcie do bloku BRICS. Ghana, będąca 6. największym producentem złota na świecie (184,8 ton w 2025 roku), dąży do dywersyfikacji partnerstw handlowych oraz budowy tzw. „suwerenności surowcowej”.

System rozliczeń w walutach lokalnych (yuan-cedi) pozwala Ghanie na wyeliminowanie konieczności wcześniejszego pozyskiwania dolarów amerykańskich do obsługi importu z Chin. Włączenie potencjału wydobywczego Ghany do bloku BRICS dodatkowo skonsoliduje podaż metali szlachetnych wewnątrz państw Globalnego Południa.

Odczyty inflacyjne i zmiany w polityce banków centralnych

Na rodzimym rynku inwestorzy analizowali najnowsze dane Głównego Urzędu Statystycznego. Ostateczny odczyt wskaźnika CPI za wrzesień wykazał inflację na poziomie 4,1% r/r (wobec szybkiego odczytu 4,0%). Przy stopach procentowych pozostających poniżej progu inflacji, realne oprocentowanie lokat bankowych pozostaje ujemne, co zmusza kapitał do poszukiwania alternatywnych form ochrony wartości.

W kontekście globalnym, rynki oczekują na kolejne posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC). Chociaż minutki z wrześniowego posiedzenia pokazały jastrzębie nastawienie członków Fedu, słabsze dane z rynku pracy obniżyły prawdopodobieństwo natychmiastowych podwyżek stóp w najbliższych miesiącach.

Podsumowanie i perspektywy

Kombinacja wysokiego zadłużenia państw, dynamicznego rozwoju infrastruktury AI i zmieniających się szlaków handlowych wytwarza nową strukturę ryzyka na rynkach finansowych. Zwiększająca się presja na rynek obligacji oraz dążenie krajów rozwijających się do rozliczeń pozadolarowych jednoznacznie wskazują, że rola aktywów trwałych, w tym fizycznego złota, pozostaje kluczowym elementem strategicznej dywersyfikacji portfeli.

*****

Michał Tekliński – ekspert rynku złota z ponad dekadą doświadczenia w branży. W Goldenmark pełnił funkcję dyrektora ds. rynków międzynarodowych, a w Goldsaverze jest głównym analitykiem. Wytrawny obserwator geopolityki i gospodarki.

O Grupie Goldenmark

Grupa Goldenmark (właściciel Goldsaver) to wiodący na polskim rynku dystrybutor metali szlachetnych. W ciągu 15 lat działalności firma dostarczyła Polakom ponad 600 tys. uncji (ok. 20 ton) fizycznego złota. Posiada 24 salony w największych miastach Polski.

‍